成本端波动振荡加剧 聚酯“三兄弟”走势仍呈较大分化

聚酯产业链的上下游品种包括PTA、MEG、短纤等，且PTA和MEG都是聚酯原料，面临一样的下游，但由于供应侧表现不同，呈现出不一样的趋势。从近期的走势来看，虽然三个品种的聚酯产业链主要是成本端波动，振荡加剧，但“三兄弟”走势仍呈现较大分化。

核心差异其实来自供给侧

实际上，聚酯产业链上三个品种的趋势分化与各自的基本面有关，而这一现象在年后开始存在。目前三个品种的核心差异来自供应端预期，PTA和MEG供给侧扩张压力较大，而短纤厂减产预期较大。

浙商期货分析师朱立航表示，在高库存、高产预期之下，PTA价格一直围绕成本计价波动，走势与国际原油价格基本一致；短纤方面，由于距离下游较将近，价格受下游纺织市场影响更为直接。一旦下游订单低迷，短纤维的利润将被急速压缩。他认为，MEG作为三个品种之中唯一的可液化品种，在库存绝对值处于低位之后，强现实与弱预期的博弈仍在继续。在供给侧预期变化过程之中，价格波动更为激烈

宏业期货分析师张永鸽介绍，就PTA而言，2021年以来，产能集中在一季度。据统计，百宏石化、虹港石化新增新产能500万吨，比上年末增长8.7%，市场供给端显著受到抑制。PTA的上游货源相对单个，从原油—石脑油—Px—PTA来看，原油对市场的成本支撑作用显著。3月份之后，由于需求跟进不足，PTA行业的加工利润被大大压缩，行业开始纷纷检修挺价。张永鸽解释道，二季度，PTA因维修造成的月产量损失超过90万吨，这也导致价格下跌，受到成本的支撑，而上涨受到低库存和供需低迷的制约。

与PTA不同，MEG的进口依存度仍然很高。到2020年低，需要进口的MEG占54.8%。市场应关注国内供货和国外进口的影响

根据张永鸽的分析，“4月末，卫星石化装置投产。同时，陕西延长、渭河化工、建元焦化等煤基装置相继投产，生产能力迈上新台阶。然而，国外供货的情况却屡见不鲜。先是美国的飓风天气导致该设备意外关闭，然后伊朗等设备的检修给进口市场带来了一定的不确定性。”3月份以来，MEG港的库存一直处于50万吨的低位，现货实际上很紧缺。但对新增产能和平稳运行之后的供需预期相对悲观，呈现出“强现实、弱预期”的局面。

据浙商期货分析师朱立航介绍，PTA和MEG今年新增产能较多，这对供给方面影响很大。在需求端稳定增长的情况之下，宽松的供需格局使得PTA和MEG的基本面难以乐观。相对而言，今年长纤产能投入较难，供需基本上保持均衡甚至偏紧紧格局

朱立航分析说，目前来看，今年的预期没有太大改变。虽然短期由于供应端偏紧的情况使得MEG走势一度领跑聚酯板块，但是长期来看，随着PTA和MEG新产能投放逐步落地，后续上游需求恢复后，短纤走势仍然最值得期待。

短纤走势被市场看好

从产业链的角度看，短纤维是基本面最好的品种，主要是供需压力不大。

预计今年之内仅山东诚汇金投产15万吨短纤，而华西化纤、逸达和新凤鸣累计100万吨的产能有待释放，但基本上集中在四季度。据张永鸽介绍，“即使新产能全部释放，今年的产能增幅也只有14.5%。由于短纤维是离纺织终端最近的一种纤维，一旦需求改善，短纤维环节将首先受益。”

大地期货分析师蒋硕朋表示，从短期来看，短纤维的性能相对较少。虽然开工量略有增加，但库存已由负值逐渐累积为正值，工厂利润显著压缩，基本面有所减弱。终端方面，下游工厂开工情况不错，织造订单有所改善。在购物节的影响之下，暑期订单有所增加，但海外需求的复苏仍然慢，海外订单也较难。但从长期基本面来看，短纤新增产能较少，与上游PTA和MEG相比，未来供应压力相对较小，同时，市场对海外终端需求有不错预期，而短纤是聚酯产业链之中具有长期基本面的最佳品种

对此，国泰君安期货分析师黄天圆也表示，展望下半年，仍将看好涤纶短纤的走势。上半年，短纤的低迷不是供需失衡造成的，而是行业持续的负反馈造成的；下半年，随着“金九银十”旺季的到来和全球旅游需求的恢复，原油价格将上涨，需求将回升，成本将回升。短纤届时将启动新一轮正反馈。

蒋硕朋说，近期，PTA供需端由强转弱，供给侧维持相对较多。但在该装置提前恢复之后，现货市场流通有所缓解，新装置投入运行之后仍存在变数。与此同时，下游需求开始减弱。终端短期改善之后，长期可持续性有待观察，海外需求复苏慢“总体来看，除原油成本面上涨因素较弱之外，PTA新动能尚未显现。

根据蒋硕朋分析，MEG基本面将逐步由紧转松，这将改善港口高库存的状况，预计6月下旬会有积累。受利润影响，国之内生产有所下降，短期进口回升低于预期，6月份进口有望回升。同时，国内新装置的投产将增加国内供应，预计这仍将是主要的利空因素。

据悉，目前聚酯产业链的影响因素，一方面来自成本方面，包括原油和煤炭价格。当价格波动较大时，成本端会对聚酯产业链价格产生较大的推动作用；另一方面是终端复苏的态势，即海外疫情影响之下需求复苏的节奏。此外，还受制于PTA和MEG的新增产能的投产情况。

朱立航表示，在未来的市场演变之中，PTA需要注意成本端的带动。在高库存和高产量预期之下，未来很长一段时间之内，PTA价格仍将关注成本方面的定价进行。在累积库存预期之下，MEG价格已跌至盈亏线邻近，利润进一步压缩的空间不大；目前短纤利润已压缩至历史低点，进一步走弱的空间不大。未来应关注需求逐步恢复之后利润上升的机会。