花生有无风险套利机会 建议前期空单继续持有

虽然花生期货的交割标准略高于油厂油米的收购标准，但在含油量、黄曲霉毒素等指标上更为严苛，更接近油厂小榨花生油的原料。目前，旧有混仓单的成本为8500-9000元/吨。因此，盘面价格大幅上涨。旧现货仓单的损坏使得花生期货有无风险套利的机会，可以买现货仓单，在盘面上抛出。

一、进口大米集中在港，而油料米供过于求

虽然我国对花生的总体依赖度较低，但近年来，由于国内花生油需求快速增长，国际贸易利润较好，进口花生比重呈逐年上升趋势。2017-2018年我国花生年平均值进口量为22万吨，2019年为48万吨，2020年花生进口量将增至108万吨，占国内产量的6%。中国花生进口的增长主要来自苏丹、埃塞俄比亚和塞内加尔。主要原因是非洲三国的进口税降为0，甚至塞内加尔也有少量的进口补贴。进口花生能精确补充国内供应，但对国内花生价格也有一定影响。2021年，由于疫情期间非洲国家需要优先考虑自身供应，出口审批慢，海运集装箱极度恶化，今年花生进口分散到货将推迟到4-6月。非洲国家花生到中国的运输时间是40-50天，油厂需要提前锁定价格。由于今年花生油厂利润挤压处于历史高位，油厂后期签订了大量进口合同。但近年来花生油的滞销，给油厂实施提前签约带来较大压力。

随着天气转暖，花生易酸价越来越高，造成变质，河南等地陆续开始收割小麦，农民需要清空花生的储藏能力来储藏小麦，目前仍有一些供应商持积极态度出售粮食。不过，由于油稻谷供过于求，使得末期市场看空花生价格，购销双方观望情绪浓烈。中国大型批发市场花生出货量已连续环比下降4周。根据数据，截至6月3日，当周规模性样本批发市场花生出货量为2925吨，环比下降8.3%，同比下降17.6%。

油料植物的采购行为和采购价格对花生价格影响明显。由于今年花生油厂库存高于历史同时期，部分大型油厂已接近完成今年采购任务，近期油厂不断提高采购标准，降低采购价格，部分鲁花分公司已宣布关闭时间，这给油米价格带来了极大压力。今年，石油供应总体偏紧紧。近期花生油价格相对较高，且成本端花生价格持续下降。目前花生油厂理论利润接近1000元/吨，油厂花生采购量处于历史同时期较高水平，但近期出现季节性下降；预计油厂开工率也将高于往年。但由于近年来花生油出货不畅，益海和一些小榨为了保留花生油的风味，根据订单现售现榨。因此，近年来油厂开工率有所下降。根据数据，截至6月3日这一周，我国油厂开工率为55.31%，环比下降9.38%，但同比上升7.1%。

二、 新一季花生种植面积略有减少，生产区天气不错

目前春花生已播种，夏花生正处于播种阶段。据市场调研结果显示，春季花生种植面积整体或减少3%左右。新一季花生种植面积小幅减少，主要原因有：一是虽然花生种植利润仍高于玉米（以河南为例，花生种植收入1300元/亩，玉米种植收入1100元/亩），但花生种植机械化程度相对低于玉米和小麦，需要更多的劳动力成本，目前农村老龄化程度严重，劳动力缺乏；而吉林等东北地区的玉米种植国家将给予补贴，花生与玉米种植收入的差距将缩小，因此出现部分补种现象。二是山东种植面积继续呈下降趋势，部分地区转为种植效益较好的蔬菜。整个春季花生种植期，天气不错，没有天气炒作因素。河南省后期由于天气原因，播种期推迟了半个月左右，但如果后期天气较好，对后期影响不大。

三、总结与操作建议

油料收购行为和收购价格会对花生价格产生明显影响。由于今年花生油厂库存高于历史同时期，部分大型油厂已接近完成今年的采购任务，近期油厂不断提高采购标准，降低采购价格，部分鲁花分公司已宣布关闭时间，给油米价格带来极大压力。目前，春花生已播种，夏花生正处于播种期。根据市场调研结果，春花生种植面积可能整体减少3%左右，但生产区天气不错，短期之内缺乏有利的带动因素。

尽管花生10合约对应新季花生，但旧季花生和进口花生在满足交割标准的前提之下可以交割。目前老混仓单成本为8500-9000元/吨，因此盘面价格大幅上涨。旧有的现货仓单成本使得花生期货有了无风险套利的机会，即可以买入现货仓单，然后在盘面之上卖出。前期由于行业对新上市的花生期货持观望心理，贸易商资金被进口大米和库存占用过多，参与期货的较少；目前，随着交易所和期货公司对花生期货的不断推广，以及对产业端交割流程和标准的不断掌握，6月份大部分进口米和国内库存已抛售，贸易商资金充裕，他们参与期货市场的积极性明显提高。盘面的低水位将难以为继，并有望回归需求。在现货油米阶段性供大于求的背景之下，主要趋势是回归现货价格。建议前期空单继续持有，上行压力应为10000元/吨，未进场者应每反弹一次做空，下行第一目标应为9000元/吨。