玉米价格仍处高位宽幅震荡 不良天气或是决定因素

目前，玉米价格处于高位宽幅震荡区间。下方，需求持续向好给予强有力支撑，而小麦稻谷替代应用已为市场充分预期，不构成新的利空因素。上方，“政策顶”隐约可见，调控手段很多。但我们不能忽视天气的影响，玉米进入关键生长季，特别是随着进口量的增加，内外盘带动明显，海外天气对国内玉米行情的影响明显增强。不良天气或是打破区间上沿的决定因素。操作上，09合约在2600-2850区间交易，下游消费企业关注区间下沿买入机会。

一、2021年5月市场回顾

目前玉米价格仍处于2550-2880的高位高位宽幅震荡区间，外盘走势显著带动内盘，同时也受到政策面利空的压制。截至5月26日，玉米主力09合约收盘价2670元/吨，较月初下跌了93元/吨；北良港新国标二等玉米平舱价2850元/吨，较月初下跌20元/吨，期货价格大幅下跌。相比之下，CBOT玉米跌幅更大，主力合约较月初下跌8.4%，打压了内盘市场情绪。淀粉随玉米的变化趋势而变化，表现且比玉米强。

二、主要影响因素分析

国内生猪存栏量稳步回升，部分地区疫情时有发生，但从生猪市场表现来看，对市场运行影响不大。目前玉米市场主要集中在两个因素之上：一是玉米将进入关键生长季节，天气因素对市场影响较大，尤其是外盘玉米的影响；二是国内政策变化。

下游需求有所改善

饲料产量显示，饲料需求较往年有加速增长的势头。年初以来，部分地区猪瘟疫情对存栏恢复的影响并不像预期的那么大。猪价走势也反映了国内生猪供应充裕，饲料需求回升。受比价影响，饲料企业以小麦、大米替代玉米的现象依然广泛。目前小麦和玉米的价差在-310元/吨左右，比前期有所缩小。仍有利于小麦替代饲料。预计这种替代将贯穿全年甚至更久时间。不过，这已经在市场预期内，对6月份的市场影响不大。受降雨天气影响，江汉、江淮、早收等地部分地区小麦毒素超标，不适宜用于猪饲料，将刺激陈麦的采购需求。从总量上看，当前国家临储库存在五千万吨左右，预计小麦总产量仍将保持高位，国内粮食供应不存在问题。

关注生长期出现极端天气的可能性

回顾往年走势，天气行情往往在6月末启动。近期，美国西部中产阶级地区天气总体不错，美国玉米种植成功。播种进度和出苗率均高于去年和5年平均水平，造成美国玉米产量大幅回调。但我们不能忽视未来坏天气再次发生的可能性。今年以来，我国极端天气频发，特别是4月份以来，多次出现雷雨、大风、冰雹等强对流天气，对农业生产造成不利影响。不排除北美、南美等主要农业地区出现极端天气的可能性，特别是美国西部的寒冷天气。在今年需求回暖的背景之下，与去年相比，一旦市场对供应的担忧加剧，市场往往会更加恶化。

利空政策没有全然落实

受大宗商品价格大幅波动的影响，近期政策对大宗商品价格变动的管理有所加强。在政策调控预期之下，市场看涨预期有所降温。近日，国家发改委下发了《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》。玉米价格“政策顶”隐现。一方面，引进了小麦和水稻的替代方案，替代品投放有据可依；另一份，另一方面，自去年第四季度以来，大量的粮食进口还在陆续到港，并未完全投入市场，，尚未全然投入市场。未来，如果玉米回归上涨趋势，政策调控措施将比去年下半年更加充裕。

三、市场前景和投资策略

目前，玉米价格处于高位宽幅震荡区间。下方，需求持续向好给予强有力支撑，而小麦稻谷替代应用已为市场充分预期，不构成新的利空因素。上方，“政策顶”隐约可见，调控手段很多。但我们不能忽视天气的影响，玉米进入关键生长季，特别是随着进口量的增加，内外盘带动明显，海外天气对国内玉米行情的影响明显增强。不良天气或是打破区间上沿的决定因素。操作上，09合约在2600-2850区间交易，下游消费企业关注区间下沿买入机会。