基本面仍有较强支撑 沪铜企稳反弹

5月份制造业PMI数据继续乐观，国内制造业继续大力支撑有色金属需求。虽然原材料成本持续上升，但上游需求和出口因素对周期性行业形成显著拉动，中期有色金属基本面末期仍有较强支撑。

一、 市场回顾

2020年，铜价反弹至谷底并达到5万点后，市场进入中长期牛市。春节前后，铜价上涨6万点。在经历了3至4月的震荡行情之后，5月份铜价再次上涨将近9000点，至74000点附近。沪铜中期上行趋势不错，牛市延续。

目前欧美发达国家疫苗注射进展稳定，欧美经济复苏步伐快于疫苗注射进展。目前，疫情已不再是全球经济发展的主要矛盾，严格的宏观环境继续支撑铜价。但短期市场情绪受政策因素影响，铜价重回震荡行情。

技术上，5月初铜价再度上涨，铜价创下10747.5美元的历史新高，沪铜创下78270美元的10年来新高。由于美国物价指数大幅上涨，市场担心美联储收紧货币政策，5月中旬铜价一度大幅下跌至71000点附近。不过，美联储一再表示，不会担心通胀问题。全球经济数据乐观，铜价企稳反弹。短期沪铜可能继续在20日均线74000附近震荡，中期震荡仍有继续上行的可能。预计未来两到三个季度，铜价将继续保持稳中有进的态势。沪铜上方压力78270，下方支撑71000。

二、影响因素分析

1、铜价高企，现货供需接近平衡

2020年，精炼铜年产量同比增长5.7%，国内铜供需兴旺。2021年，国之内铜产量继续保持高位，前4个月比2021年大幅增长15.3%，再创历史全新高。国内铜供应充足。

在国内资金的支撑之下，2021年国内房地产相关数据大幅增加，虽然4月份增速有所回落，但主要是20年4月份房地产业复苏所致，总体来看，与2019年相比，2021年一季度，国内房地产新开工面积下降19%，房地产销售面积增长19.5%，房地产开发投资完成额增长17.6%。总体来看，国内房地产业走势非常悲观，对有色金属基本面形成显著支撑

2021年，国之内制造业PMI总体走势稳定乐观，5月份官方制造业PMI为51，财新制造业PMI为52。官方和财新制造业PMI均超过50，财新制造业PMI较高，说明国内中小企业的业绩好于大企业。目前，国内制造业运行依然乐观。

2020年，国内汽车产量同比下降幅度收窄至-1.4%，基本上接近2019年水平，汽车工业加强对有色金属需求的支撑。2021年1-4月，国内汽车产量大幅增长，比去年同期大幅增长53.4%，比19年同时期增长约3.85%。国内汽车工业总体形势略显乐观，21年整体可能保持稳定。

2021年春节前后，国内冶炼企业开工不错，后上期所和LME铜库存大幅增加，而国内外铜库存在4月末一度达到高点。此后，欧美经济复苏显著，4-5月LME铜库存大幅下降，5月国内铜库存平稳，保税区铜库存大幅增加，主要原因是国内上游采购意愿不足，而2001年春节至5月，国内外库存总量基本上平稳。

21年春节后到5月，随着铜价的大幅上涨，现货方面的厂家采购商品显著更加慎重，以需求为主。多数时候，铜现货涨跌间波动较大，折价时间较多，且波动幅度加大，因此现货市场的态度趋于慎重。

2、国内经济数据仍然活跃

统计局：4月份，1-4月份，我国固定资产投资同比增长19.9%；较2019年1-4月增长8.0%，两年平均值增长3.9%。规模以上工业增加值同比增长9.8%，同比增长14.1%，两年平均增长6.8%。4月份，社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均值增长4.3%；环比增长0.32%。

中国5月份官方制造业PMI为51.0，预计为51.1，高于51.1。中国官方公布的5月份非制造业PMI为55.2，预计为55.1，高于54.9。5月份中国官方综合PMI为54.2，高于53.8。中国财5月制造业PMI为52，预计为52，此前为51.9。4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长57%，规模以上工业企业利润同比增长92.3%。

4月份，国内经济形势依然不错，固定资产投资、社会消费品零售额和规模超过工业增加值增长较快。5月份制造业PMI新数据继续乐观，国内制造业继续大力支撑有色金属需求。虽然原材料成本持续上涨，但上游需求和出口因素对周期性行业形成了显著的拉动作用，由于铜价居高不下，末期有色金属基本面仍有较强的支撑。

不利的一面是，春节之后下游消费者更加慎重，而国内上游冶炼厂开工率为高企。铜价上涨之后，上游冶炼厂的铜库存可能增加。后续的上游需求水平可能对市场影响较大，因此需要紧密关注国际铜的供需情况。

3、疫苗注射步伐稳定，欧美经济表现不错

美国Markit制造业PMI超预期，由4月的60.5和5月的61.5升至5月的62.1，创历史全新高。Ism制造业指数也超出预期，从4月份的60.7升至5月份的61.2。美国4月份PCE核心价格指数年率为3.1%，创1992年7月以后新高。

欧元区5月份制造业PMI终值为63.1，预计为62.8，初值为62.8。欧元区5月份经济信心指数为114.5；预计为112.3。

自美国新总统上任以后，接种速度大大超出预期。目前，美国预计已完成将近45%的第二剂疫苗接种。欧洲的疫苗接种略慢于美国，目前有将近30%的人接种了疫苗。目前，欧美都已提前进入经济复苏阶段，刺激政策相继出台，房地产、汽车等行业率先恢复正常，经济数据表现不错。与2020年上半年我国经济复苏趋势相比，预计今年二、三季度欧美经济将继续复苏，对有色金属市场形成显著的基本面支撑。潜在的风险是疫情在印度及其周边地区开始显著蔓延，但对全球经济影响不大

三、 后市展望

4月份国内经济仍处于不错状态，固定资产投资，社会消费品零售额和规模以上工业增加值均保持高增长。新出炉的5月制造业PMI数据延续乐观，国内制造业继续大力支撑有色金属需求。虽然原材料成本持续上涨，但上游需求和出口因素对周期性行业形成了显著的拉动作用，由于铜价居高不下，末期有色金属基本面仍有较强的支撑。

不利的一面是，春节之后下游消费者更加慎重，而国内上游冶炼厂开工率为高企。铜价上涨之后，上游冶炼厂的铜库存可能增加。后续的上游需求水平可能对市场影响较大，因此需要紧密关注国际铜的供需情况。

技术上，5月初铜价再度上涨，铜价创下10747.5美元的历史新高，沪铜创下78270美元的10年来新高。由于美国物价指数大幅上涨，市场担心美联储收紧货币政策，5月中旬铜价一度大幅下跌至71000点附近。不过，美联储一再表示，不会担心通胀问题。全球经济数据乐观，铜价企稳反弹。短期沪铜可能继续在20日均线74000附近震荡，中期震荡仍有继续上行的可能。预计未来两到三个季度，铜价将继续保持稳中有进的态势。沪铜上方压力78270，下方支撑71000。