国投安信期货5月26日晨间策略

【贵金属】周二美元跌至一月以来新低，美债收益率亦表现疲软，国际金价触及千九关口。美联储官员重申美国经济反弹带来的通胀压力将是暂时性的，旨在消除市场关于货币政策将收紧的猜测。国际金价目前沿五日线上行，均线多头排列，多单持有为主，上方阻力位1920美元。主要有色金属品种下跌恐慌稍解给白银带来支撑，站回五日线后可能跟随金价上行。

【铜】周二铜市窄幅波动。美元在回落中遇到支持，对美联储将于6月会议讨论缩减QE的预期开始升温。铜市上，智利两大铜矿在政府调解无效后将寻求罢工，这成为市场支持。技术上，LME阻力位为5周均线10050美元。

【铝】隔夜沪铝延续窄幅震荡。目前国内去库节奏依然较好，铝锭周度去库5万吨左右。现货维持小幅升水，华南铝棒加工费处于高位水平，刚性需求较强。短期沪铝技术面偏弱，但旺季发生云南限电事件，铝市场去库将延续，回调后仍是备货机会。

【锌】隔夜内外价锌继续在布林通道中线位置。昨日现锌报价坚挺在22370元/吨，对交割月升水扩大到170元/吨。当前自产精锌供应面临下调风险，消费仍有惯性，社库未出拐点，锌价跌幅及下调节奏易受限制。高位远月空单继续持有或尝试6-8月间正套，短线观望。

【铅】沪铅低开反弹在1.53万，昨日原生铅价下调到15150元/吨，原再生铅价差缩窄到300元/吨。技术上，沪铅调整幅度可能打开到1.49万，当前仍处消费淡季，重点关注再生产能生产意愿，空头持有。

【镍】隔夜沪镍震荡走强，美元走弱对商品价格有所支撑。近期因300系不锈钢厂利润状况较好，高排产下对镍铁需求偏强，高镍铁厂挺价心态强烈，短期内对镍价有底部支撑。但镍中长期不乐观，加之近期印尼湿法产能投产、上期所新增交割品牌缓解后市交割品担忧，镍价承压明显。

【不锈钢】隔夜沪不锈钢继续弱势走低，走势较镍弱。广东佛山由于电力供应紧张，错峰用电政策从最开始的一周开6天停1天,到后来的一周开5天停2天，佛山不锈钢行业接到通知，限电措施调整为一周开4天停3天，不锈钢加工不畅，市场预期6月份不锈钢可能会累库，短期对不锈钢价格也会有压制。

【螺纹&热卷】通胀背景下当前工作重心是大宗商品保供稳价，发改委、工信部等频频出台相关措施，政策干预下黑色系继续释放风险。从基本面看，需求进入旺季向淡季切换阶段，供应端产量回到高位，全年压减产量预期下降，供需边际上亦有所走弱。预计盘面短期依然承压，大跌后也不宜过分看空，整体弱势震荡可能性较大，关注政策动向及需求环比变化。

【焦炭】焦化厂尝试提涨第九轮未果，河北钢厂已经开始提降首轮，博弈加剧、拐点显著。焦化在高利润刺激下有明显复产，港口贸易需求弱无，钢厂结构性补库还未彻底完成。但在供需两旺的格局中，焦炭基本面仍有环比走弱成分，盘面目前已在提前交易跌价7轮预期。受到炼焦煤整体供应缺口仍存的影响，预计焦炭现货价格大跌的可能性并不大。操作上，目前黑色整体情绪尚未稳定，焦炭跟跌，由于贴水较大，等待情绪稳定后的持多机会。

【焦煤】受到电煤保供增供的情绪拖累，焦煤期价持续大跌，回到贴水格局。从国内煤矿来看，焦煤矿在确保安全的前提下增产、提产的空间实际并不大，进口澳煤放开可能性几无，蒙古煤通关在当前100车/日的基础上会有所回升，但扭转不了供应缺口的大格局。下游近期持观望态度，明显放缓补库节奏，焦煤高溢价品种有所回落。但整体来看，焦煤依然有结构性供应缺口，盘面锚定国产中硫主焦价格已回到贴水百元以上，等待整体煤炭悲观情绪的进一步消减。

【锰硅】坊间传闻，宁夏限产10%盘面应声下降。昨日夜间，乌兰察布地区限电力度加大，预计硅锰价格较为坚挺。预计硅锰-硅铁价差将继续回归。

【硅铁】坊间传闻，宁夏硅铁限产10%，低于预期，市场情绪有所回落。预计今日价格相对于硅锰较为弱势。预计价格仍有一定下调空间。

【燃料油】高硫资源供应边际宽松，原油产能相对富裕下中东发电需求或难超季节性预期，基本面延续边际走弱。船用油需求或持续受复苏周期提振，但国内低硫燃料油保税市场受国产资源份额争夺影响内外盘价差或持续承压，后期若柴油裂解价差维持强势有望分流低硫燃料油供应进而对LU形成边际利好，建议持有LU-FU套利多单。

【液化石油气】炼厂进一步下调价格，国际市场仍以窄幅震荡为主。需求的季节性压力加速兑现，原油端上行遇阻后利空担忧增强，国内外现货价差加速修复，国内市场需要进口利润压缩进口量后达到淡季内新的平衡。仓单出现和原油对旺季预期的下修共同压制下，盘面冲高回调，但基准地仓单偏少和当前现货走弱并未反应长期旺季利空因素，盘面维持高位震荡，近期观望为主。

【动力煤】4月以来动力煤中下游库存累增，较去年同期水平仍低。从供需平衡表的预判来看，5-6月中下游库存或有一定累积但幅度有限，从产业链库存结构来看下游电厂仍存在主动补库的需求。连续两周中央及地方层面的调控表态已有效抑制了短期的贸易型及投机型需求，目前盘面价格相较港口现货成交价格880元/吨、蒙煤到港成本930—940元/吨已有明显贴水，在增产增供政策得到印证前盘面存在支撑反弹的空间。

【尿素】国内各地区尿素现货价格继续提涨，盘面震荡偏弱，基差较强。6月份供需双增，历史低库存现货坚挺，短期高位震荡。

【甲醇】太仓地区现货市场价格回调有限，持货商多低价不予出货，市场逢低买入氛围良好，基差略走强。内地成交依旧较好，西北地区降价停售。昨天受伊朗装置的影响港口涨幅较大，今日煤炭冲高带动情绪好转，盘面依然是震荡市场，寻找新的上涨驱动。盘面正套、纸货到09合约back结构持续，依然是低库存下做多为主。

【沥青】原油继续维持高位，给予沥青期货盘面一定支撑，盘面升水过高。近月06合约临近交割之际，盘面有期现回归的诉求，当前山东地区因有5月底到期合约不予延期，现货想要大幅拉涨可能性极低，因此，期现价差回归的路径大概是期货盘面往下修复，在此之际，叠加未来上调消费税的引导，买远抛近反套策略可持有。单边趋势方面，则需要更多原油给予指引。

【聚丙烯&塑料】两市窄幅整理。塑料方面，库存压力不大。随着一些检修装置重启，加上海国龙油等新装置陆续投产，后续供应有所增加。下游工厂在生产淡季采购积极性不高，适量补库后持看跌心态。短期供需矛盾难有好转，价格走势疲弱。聚丙烯方面，下游刚性需求支撑，缺乏亮点，上游库存压力有限，但后期仍有多套新装置投产，供应压力预期增大，整体而言目前聚丙烯供需呈现弱平衡态势。

【PTA】5月老装置重启，聚酯开工下滑，PTA去库力度减弱，仓单流出速度放缓。6月大厂合约货继续减量供应，基差走强，关注检修动态。

【乙二醇】5月份有几套装置年检，新装置投产略有推迟，进口未完全恢复，库存拐点延后，短期低库存下，乙二醇依旧有弹性，6月后供应增长，价格承压。

【短纤】近期短纤企业实货库存上升，淡季需求偏软，价格承压。中长线看，短纤利润偏低，有回升空间。

【20号胶】泰国原料市场价格普遍上涨，关注泰国等天气;上周中国轮胎开工率小幅回落，内销略有好转，外销表现乏力，库存压力较大;东南亚产胶国陆续开割，印度、印尼、马来西亚、泰国等疫情依然严峻，海外汽车大国疫情犹存;4月中国汽车产销量环比降同比增，中国橡胶进口量同比增环比降。中长线逢低布局的轻仓多单继续持有。

【天然橡胶】国内现货市场走弱，下游开工表现欠佳，继续按需采购;中国天然橡胶主产区开割率提升，云南原料价格小涨，海南原料价格上涨。中长线逢低布局的轻仓多单继续持有。

【棕榈油&豆油】国内豆油和棕油有一定的环比累库，累库幅度不大，豆油棕油维持高基差，近月合约进口倒挂。国内价格的趋势方面还是要盯着外围市场，关注后期的美豆面积和天气变量，棕油外围方面关注产量情况。

【豆粕】美国天气无恙，利于播种和作物生长，有利天气引发又一轮CBOT大豆期货小幅回调。本周最新的种植报告显示美国新季大豆种植进度为75%，优良率健康。多头继续减仓，期货价格下行。

【生猪】资金情绪导致盘面超跌，现货持续企稳下，盘面做空资金存在止盈离场动力。夏季炎热，大肥出栏挤压利润空间，现货价格基本围绕外购成本线下方震荡，成本支撑作用明显。一方面，大肥出栏结构已从200kg转为150kg-170kg，利空作用有所减弱;另一方面，前期非瘟疫情导致的仔猪价格上行带来的出栏成本上升将于5月19日开始，直至9月中旬。多空力量此消彼长下，当前现货出栏价已保持稳定超过1周，现货上涨只是时间问题。考虑到市场对现货6-8月的上涨预期，以及二次育肥的低边际成本，一旦现货启动，二次育肥将介入并将现货上涨幅度迅速拉高。这或将带来现货乃至期货的情绪扭转。建议多头等待现货上涨后入场,9-11正套继续持有。

【鸡蛋】鸡蛋现货价格平稳，关注端午节前备货需求对现货价格的提振力度。蛋鸡养殖处于盈利期，周度淘汰量仍处于偏低水平。近期受高温天气影响，产区出货意愿较强。但需求端边际好转，预计蛋价下方仍有支撑，建议以区间震荡思路交易。

【棉花&棉纱】隔夜ICE美棉期价指数基本收平，连续上涨节奏放缓。最新美棉种植进度完成近半，但落后于去年同期和近五年均值。国内郑棉期价窄幅震荡，大宗商品价格整体下调对棉价产生利空影响。21/22年度新疆棉种植已基本结束，生长进度较慢，受气候影响当前新棉单产不及本年度。操作建议：逢低买入郑棉。

【玉米】务院会议强调“依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等。” 这或将动摇市场关于“玉米商业库存替代临储库存，青黄不接，现货还将上涨”预期，并改变东北现货易涨难跌局面。事件不利玉米09期货价格，盘面短期波动将加大。考虑到当前饲用需求还未启动，盘面大涨缺乏足够现货反馈，建议短空可适当加仓，等待事件进一步发酵

【纸浆】纸浆下游需求弱势，生活用纸利润倒挂开工率低，文化用纸需求较差，也有限产情况。盘面价格继续下行，关注区间能否向下突破。

【白糖】隔夜ICE原糖期价收涨，市场重新担忧巴西干燥气象对产量的影响。印度疫情升级对原糖消费和出口销售造成利空影响，压制国际糖价上涨高度。5月前三周巴西糖日均出口量同比去年下降。国内郑糖期价宽幅震荡，4月份含糖食品产量整体呈现持续上升。操作建议：逢低买入郑糖。

【股指】从上周到本周，流动性预期改善下，股指呈现了由震荡偏强向脉冲式的β行情阶段回归的转换，从流动性框架来看，美元弱势的格局延续，美元流动性向好下全球股指反弹整体偏强。同时国内短端利率稳定，商品价格向震荡转换，类滞胀压力有缓解预期即货币政策预期相对积极，提振风险偏好，IH/IC比较阶段性修复。

【国债】国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.02%，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp。Wind数据显示，截至5月25日，5月已发行和公告要发行的地方债规模8753.43亿元，将创去年8月以来单月发行新高。短期内注意高位震荡风险。