成本端效应增强 PTA期货短期宽幅振荡
原油市场利多因素基本兑现
在3月初举行的会议上，OPEC+最终决定在4月维持3月的产量水平，仅俄罗斯和哈萨克斯坦分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，与其2月和3月的增产力度相近，沙特4月也将维持其100万桶/日的自愿减产力度，市场对于油价上涨后OPEC+可能实施增产计划的担忧减弱，国际油价继续上涨，WTI原油期货主力合约一度逼近68美元/桶，创2018年11月以来最高。但随着前期利多因素基本兑现，国际油价缺乏进一步上涨动能，近期油价亦连续回调，3月18日更是单日大跌近8%，创9个多月以来最大跌幅。
但目前OPEC+仍未实施增产计划，沙特自愿额外减产向外界表明了其关注重点仍在于推高油价，所以近期国际油价还是有一定支撑的。而随着多空博弈加剧，预计短期内国际油价将宽幅振荡。
PTA产能扩张进入“空档期”
2021年，国内PTA产能继续大幅扩张且扩张幅度远超2020年。根据年初公布的计划，2021年国内有6套装置共计1600万吨/年产能新装置投产，而若全部装置如期投产，至2021年年末，国内PTA装置总产能将达到7295.5万吨/年，较2020年提升28.09%，增幅较2020年提升10.79个百分点。
截至3月下旬，福建百宏250万吨/年装置已全线投产并于3月1日开始计入有效产能，虹港石化240万吨/年装置也已成功出料，国内PTA有效产能提升至5945.5万吨/年，较2020年年末提升4.38%。虽然在投产计划中，逸盛新材料两套300万吨/年产能装置将分别在一、二季度投产，但具体投产时间仍未明确，考虑到目前国内PTA加工差持续处于较低水平，因此这两套新装置尤其是原计划在一季度投产的装置推迟投产的可能性较大，国内PTA产能扩张也进入了较短的“空档期”。
从往年来看，3—4月通常是国内PTA装置检修高峰期。2020年上半年，由于原料价格跌幅更大，因此尽管PTA价格在疫情以及新产能投产的双重打击下跌至历史低位，PTA加工费却不降反升。此后国际油价触底反弹，带动能化板块整体上涨，并且由于产能扩张力度不同，产业链由上至下价格涨幅逐渐缩小，PTA加工费也有所压缩，但仍处于比较可观的水平，所以彼时PTA企业生产意愿较强，较多的装置检修计划被推迟或取消。
2月底，在下游企业快速复工以及终端外贸订单回暖预期的带动下，聚酯市场交投火爆，各品种产销大幅提升。但随着乐观情绪降温，在完成集中补库之后企业面对高价货源主动拿货意愿下降，聚酯市场交投归于平淡，各品种产销回归常规的脉冲式回暖态势中。虽然市场交投平淡，但由于目前各品种库存水平尚可，短纤库存仍然处于负值状态，因此下游聚酯等装置开工预计还将继续保持高位，短期内PTA需求端仍存支撑。
PTA巨量库存或将成为常态
自2020年上半年库存快速累积以来，国内PTA社会库存长期维持在400万吨左右;2021年春节假期期间，由于下游企业放假停产而国内PTA装置继续保持正常生产状态，社会库存再度累积。节后随着聚酯以及终端织造企业快速复工，以及PTA装置检修增多，PTA社会库存连续三周下降且降幅逐渐扩大，但库存绝对量仍处于400万吨以上。同一时期，曾经作为库存“蓄水池”的PTA仓单库存同样连续下降，大量的期货库存流入现货市场令PTA现货库存基本保持稳定。3月19日，PTA社会库存为411.1万吨，较前期高点下降23.75万吨，较2020年同期增加106.1万吨;PTA仓单库存为178.08万吨，较前期高点下降20.17万吨，较2020年同期增加109.91万吨。
尽管近期PTA装置检修增多，且下游装置开工维持高位令国内PTA社会库存连续下降，但由于2021年PTA新增产能较多，而下游聚酯产能扩张速度难以跟上，因此，长远来看，PTA库存累积压力仍然较大，巨量库存或成为常态。
同时PTA加工差压缩空间有限，成本端效应增强。2021年，国内PTA产能扩张压力更甚于2020年，PTA加工差也面临着更强的收窄压力。随着多国开始实施新冠疫苗接种计划，市场对于全球经济复苏持乐观态度，OPEC+放缓其增产计划且沙特意外自愿额外减产对国际油价形成提振，PX价格在油价上涨以及需求利好的推动下振荡上涨，PTA加工差被进一步压缩至300元/吨附近，最低时一度下探至200元/吨。
目前国内最新投产的一系列PTA装置由于单套产能基数较大以及新技术的运用，其对原辅料以及动力消耗等有较明显下降，固定加工成本最低。据了解，最新投产的恒力石化等装置固定加工成本最低可下降至300—350元/吨。按照目前的PTA加工差，国内绝大部分装置已无加工利润，即使是固定加工成本最低的新装置其加工利润也所剩无几，若将近期大幅上涨的辅料醋酸价格考虑在内，则当前国内所有PTA装置均已处于亏损状态，因此短期内PTA价格进一步下跌空间有限，并且原料价格波动对PTA价格走势的影响增强。截至3月19日，PTA加工差为378.41元/吨，较2020年同期收窄209.74元/吨。
综上所述，随着成本端效应增强，短期内PTA期货宽幅振荡;中长期来看，国内产能扩张压力仍然较大，PTA价格走势偏弱。后期需重点关注国内新装置投产进展情况。
