备货结束 豆油期货短期或弱势震荡

随着南美大豆产区的降雨，美豆下跌挤榨天气升水。1月中旬以来，大连豆油期货大幅回调。展望后市，外盘豆类天气投机已经结束，国内集中备货已经结束，豆油需求转弱，豆油期货短期内可能弱势振荡。

天气炒作告一段落

今年亚太地区处于拉尼娜模式，巴西南部和阿根廷大部分大豆产区干旱，巴西和阿根廷大豆种植推迟，大豆产量持续下降。但最近拉尼娜弱化，阿根廷和巴西降雨量增加，部分地区甚至发生洪水，干旱题材再也不能成为炒作的理由。

由于降雨量增加，部分机构开始增加巴西的大豆产量。2020/2021年巴西大豆种植面积达到3861万公顷，比上年增长3.2%;巴西大豆产量将达到创纪录的1.331亿吨，高于去年12月估计的1.325亿吨，也高于USDA目前预测的1.33亿吨。

阿根廷大豆种植已经完成。2020/2021年阿根廷大豆种植进度达到100%，大豆种植面积1720万公顷，比上年的1730万公顷有所下降。交易所预测大豆产量将为4600万吨，低于此前预测的2019/2020年的4650万吨和4900万吨，因为拉尼娜导致天气干燥。

豆油需求或将转弱

由于疫情的影响，市场原本预计去年对油脂的需求会恶化，但实际上去年国内油脂表观消费量大幅增加，居家隔离增加了小包装油的消费，猪肉价格上涨扩大了油脂替代的消费，能量饲料价格上涨增加了饲料油的数量。

但预计后期豆油消费会走弱。首先生猪存栏量在增加，猪肉价格有望稳步下降，动物油对植物油的助推作用将逐渐消失。其次随着春节临近，下游小包装油厂家已经备货完毕。最后随着价格上升到高位，渠道内库存已经偏高。一旦油脂转为下行趋势，渠道库存的去库存化会带来额外的供应压力。

从沿海油厂的豆油交易可以看出豆油需求疲软。据监测，1月份沿海油厂豆油成交量为28.18万吨，环比增长41.5%，同比下降0.1%，远低于去年11月前50多万吨的月度水平。

此外，由于压榨利润好，随着进口大豆不断到港，原材料丰富，油厂正在满负荷生产，豆油产量也在增加。据监测，截至1月29日当周，全国油厂大豆压榨能力为214.88万吨，同比增加4.18万吨，为历史同期最高水平。

结论

综上所述，南美降雨，干旱炒作已经告一段落。而且巴西大豆的收获和上市将占据美豆的出口市场空间，外盘大豆将失去进一步走高的动力，这将削弱内盘的助推力。国内豆油需求有望下降，油厂库存积累是大概率事件。因此，豆油期货在短期内保持弱势振荡的可能性很大。