玻璃期货上涨强势引质疑 短期或面临下行

近日，监管部门宣布对玻璃行业进行反垄断调查。2020年疫情中后期，随着复工复产的全面推进，玻璃期货触底反弹并开始强势上涨行情，至年底愈演愈烈。4月-12月主力合约上涨了70%以上。在此背景下，市场开始出现质疑声，控诉玻璃行业存在垄断行为，监管部门就市场投诉，依法对中国建筑玻璃与工业玻璃协会涉嫌组织部分玻璃企业达成垄断协议立案调查。

1、反垄断调查对玻璃影响暂时有限

事实上，玻璃价格上涨背后存在基本面驱动。需求端的影响因素无非是疫情对需求节奏的干扰和房地产竣工交付压力的持续释放。在供应方面，由于政策限制产能无法扩张和光伏玻璃供需缺口造成的产能挤压，浮法玻璃供需紧张，库存加速去化。到2020年底，玻璃库存同比下降了近40%。从这个角度来看，玻璃价格的上涨趋势并不完全是垄断造成的。

那么，除了基本面支撑，玻璃涨价是否存在垄断因素?虽然目前还无法给出定论，但很多迹象表明玻璃行业很难排除垄断的嫌疑。首先，行业集中度表明，玻璃行业的CR10在50%左右，虽然不如水泥、玻璃纤维等建材行业，但从产业链来看，明显高于纯碱及下游深加工行业，所以玻璃在原材料和成品两方面的议价能力在整个产业链中是比较强的。其次，从利润来看，玻璃价格持续上涨，毛利率一度接近40%，而作为供应环节，2020年纯碱企业多次处于亏损边缘。下游深加工企业也抱怨玻璃原片涨价，玻璃行业明显压榨上下游利润。虽然所有这些现象都可以用市场化的理由来解释，但玻璃价格上涨如此之快，对上下游形成如此挤压之势，很难直接否定垄断行为的存在。

目前反垄断还只是在立案阶段。如何查清楚、查到什么程度以及最终结果如何都不得而知，是否会对玻璃行业产生巨大影响还需要等待最终结论。但不可否认的是，此次反垄断调查的立案，一方面或许已经为玻璃厂商和协会敲响了警钟，另一方面也助长了空头信心。

2、短期下行风险仍存

最近受天气温和和疫情影响，北方下游深加工环节提前进入淡季，玻璃又开始累库。但由于目前累库水平与往年相比仍然偏低，加上今年春节期间各地都在提倡就地过年，预计下游复工会比往年提前，受疫情影响延迟的终端需求也会在春节后集中释放，因此市场对市场前景仍持乐观态度。因此，即使短期内基本面走弱，部分厂商仍以定价为主，玻璃价格难以一步到位调整。

但随着春节临近，南部地区下游将逐渐停工，基本面继续恶化，淡季行情只会加深。在这种情况下，玻璃累库的速度会环比逐渐加快，但预计今年淡季的市场会比去年缩短，累库水平也会比去年下降。但相对于正常年份，淡季提前，累库水平高于正常年份，所以厂家能否持续挺价还是值得怀疑的，届时多头信心也会受到打击。

盘面看，前期期价贴水太深，加上近期部分厂商挺价态度坚决，使得多头受到鼓励，盘面小幅反弹。虽然玻璃行业反垄断调查的立案对市场走势没有太大影响，但无疑提振了做空信心。由于春节前现货端继续走弱，如果厂商无法挺价，看涨信心不足，盘面价格仍有下行风险。即使厂家挺价，随着春节假期结束，北方地区陆续解封，在高库存压力下，降价依然是去库的最佳解决方案。虽然对玻璃期货05合约中期看涨观点保持不变，但盘面下行风险仍不明朗，盘面短期偏空，应谨慎追多。