“金三银四”有望兑现 螺纹钢期货偏强运行

目前螺纹钢市场处于持续累库阶段，抑制了现货价格，但期货市场对“金三银四”消费旺季有较强的预期。为了解钢材价格在累库期的涨跌规律，对2012年至2020年春节前后的市场走势进行如下统计分析。同时，为了了解螺纹钢现货和期货的涨跌窗口，对2010-2020年1-3月的现货、期货和基差进行了统计分析。

春节前后累库阶段的涨跌取决于大周期和政策

螺纹钢市场在2012-2020年春节前后处于持续累库阶段，但2012-2015年当期价格下跌，2016-2017年小幅上涨，2018年大幅下跌，2019年震荡，2020年再次大幅下跌。整体来看，春节前后螺纹钢市场一直在累库，但价格上没有明显的操作规律。

2012年-2015年，国家提出转变经济增长方式，更加注重经济发展质量，房地产调控力度空前加大。春节前后的累库期内，螺纹钢价格均呈下降趋势。2016年国家提出钢煤供应侧改革，同时适度拉动需求，消费预期良好。即使在春节前后的累库期，螺纹钢价格也只是小幅上涨。2017年，工信部提出取缔“地条钢”，即便在春节前后的累库期，供方收窄的预期促使螺纹钢价格大幅上涨。2018年，美国挑起贸易争端，市场预期悲观。螺纹钢价格在春节前后大幅下跌。2019年没有公布重大产业政策，螺纹钢价格在春节前后振荡运行。2020年新冠肺炎疫情引发市场恐慌，春节前后螺纹钢价格大幅下跌。总体而言，在春节前后的持续累库期内，螺纹钢价格的涨跌取决于大周期和政策。

工地停工导致短期需求悲观

1月9日，山东住房和城乡建设局下发通知：为确保冬季施工安全和质量安全，全市在建工程项目原则上于1月13日起全部停止施工。1月13日，山东省济宁市住建局下发《关于全市建设工程冬季停工的通知》，其中提到，为了确保冬季施工安全、工程质量、大气污染防治和新冠肺炎疫情防控，经研究决定，全市在建工程(房屋建筑和市政工程)原则上于1月16日起全部停止施工。

考虑到目前天气比前几年更冷，部分地区疫情反复，提前停工的工地数量势必增加，春节前的消费可能会跌回超出预期。

“金三银四”仍有望兑现

去年第四季度，房地产投资和销售同比大幅增长，今年上半年房地产的强劲势头将持续下去。去年下半年开工的基础设施项目周期长，基础设施对钢材消费的驱动力仍然很强。此外，工业企业利润增长率两年后恢复正增长，企业投资热情高，制造业复苏强劲。预计今年制造业投资增速将继续上升。因此，钢材市场“金三银四”有望走强。另外，国外钢材价格上涨，国内钢材性价比涨，拉动出口。据调研，过去半个月，中国向韩国、新加坡和土耳其出口了至少35万吨螺纹钢，出口量明显。随着国外需求的恢复，国内钢材出口量同比将增加。

河北高炉限产力度加大

受疫情影响，河北省石家庄、邢台、廊坊控制了运输，不同程度地影响了周边钢厂的原材料和成品运输。1月14日，机构调研唐山地区样本钢厂原料情况，运输受限导致焦炭库存下降到安全边际以下，高炉面临被动检修的风险。目前成品端除热轧卷板还有一部分利润，其他品种(钢坯、型钢、带钢、螺纹钢)利润微薄，因此高炉主动检修意愿增强，产量下降会支撑价格。

1—2月期货上涨概率大于3月

对2010-2020年1-3月螺纹钢当前价格和基价走势的统计分析表明，1月份螺纹钢现货价格上涨概率仅为36.36%，而期货5月合约为63.64%，基价走弱概率为71.82%;2月份螺纹钢现货价格上涨概率为54.55%，5月合约上涨的概率为45.45%，基差走强概率为63.64%;3月螺纹钢现货价格上涨概率为63.64%，而5月合约上涨概率仅27.27%，基差走强概率为63.64%。可以发现，如果预计上半年螺纹钢价格上涨，那么做多窗口将在1-2月，而不是3月。

总的来说，与2016年和2017年春节前后的累库期钢材价格上涨相比，今年的累库期没有公布重大产业政策，只有工信部表示会降低粗钢产量，但没有出台相关政策。另外，今年的天气比前几年更冷，部分地区疫情反复，提前停工的工地数量增多，轻需求给钢材价格带来压力。但运输受限导致焦炭库存不足，钢厂被动和主动检修力度加大，产量下降又支撑钢材价格。短期内，螺纹钢价格将会振荡运行。从长期来看，去年下半年开工的基建项目周期较长，基建对钢材消费的带动作用仍然较强。此外，传统的“金三银四”消费旺季有望实现，今年上半年螺纹钢价格仍将偏强运行。综合考虑，建议螺纹钢期货5月合约调整回4000-4200元/吨区间后再做多。