淡季供需矛盾激化有限 螺纹钢期货涨势趋缓

在弱现实强预期的博弈下，螺纹钢期现价格近期走势分化:期货高位强烈震荡，现货价格淡季走弱，期价贴水继续修复。接下来的一个月，淡季供需矛盾激化有限，螺纹钢继续大幅上涨的可能性不大。但在成本的支撑下，暂时不存在暴跌的风险。中期要看元宵节后的下游开工情况。目前，市场预期是乐观的，但需要警惕预期差带来的风险。

需求淡季特征明显，但市场预期依然乐观

自1月以来，螺纹钢终端需求在淡季明显减弱，周度表观需求和贸易商采购量大幅下降。但2020年钢材需求端超出预期的表现，使得市场对春季需求保持乐观预期，这直接体现在期价贴水较低，期货净多持仓显著。截至1月15日，螺纹钢期货2105合约期价比上海现货价格低2.33%，低于近五年同期，去年同期更是高达8.51%。与此同时，期货价格提高了中国北方的现货价格。贴水明显低于同期，正是因为市场看好后续螺纹钢价格走势。

与此同时，间接衡量建材类钢材消耗的房地产新建和建筑面积同比增速并不明显。去年12月同比增长6.3%，连续三个月出现反弹;建筑面积增速也很强劲，去年12月同比增长28%，显示出年末高峰带动的大幅增长。此前，市场担心“三条红线”政策出台后，房地产企业的融资环境将会收紧，影响房地产企业的征地和发展步伐。但去年12月的数据显示，房企延续了高建高筑的“高周转”模式，房地产钢的需求韧性依然强劲。

高成本犹存

钢铁成本的支撑依然存在，最近原材料价格大幅上涨。焦炭现货价格提涨13轮，累计涨幅高达800元/吨，而铁矿石价格指数运行在170美元/吨的高位，自去年国庆以来累计上涨40.32%。所以华东铁水成本上涨了近670元/吨。

目前焦炭和铁矿石基本面良好，钢材价格和成本支撑强劲。目前焦炭供应尚未恢复，下游高炉产能利用率仍处于较高水平，新高炉陆续投产。在焦炭总库存较低的情况下，焦炭一直在卖方市场，价格仍易涨难跌。

淡季供需矛盾并不突出

进入淡季后，螺纹钢供需两端减弱，市场矛盾不突出。近期需求明显下降，周度表需和终端购买量持续下降，按农历分别同比下降1.19%和11.44%，呈现明显的淡季需求特征。但螺纹钢的周产量也有所下降，最新的周产量已降至345.37万吨，比去年国庆前一周下降了7.67%。北方的一些建筑钢厂已经遭受了损失。此外，短流程产量在临近春节时呈季节性下降，后续供应量仍会下降。螺纹钢库存增长没有超出预期，最新总库存环比增长46.02万吨，连续三周，增速与去年同期持平。如果库存没有显著增加，就很难扭转市场对春季需求的乐观预期。

综上所述，螺纹钢供需基本面疲软，矛盾不突出，库存持续增加，但增速相当于去年同期。在经济复苏的乐观预期下，市场对春季需求的乐观预期并未改变，高叠加成本带来了强力支撑，螺纹钢上涨有所放缓，但尚未看到实质性调整的动力。