成本抬升支撑价格 不锈钢期货有望偏强运行

最近不锈钢期货走势大幅波动，数日内分别经历涨跌停板，多空博弈明显，SS指数持仓量自去年底以来也保持上升趋势。其中不锈钢期货主合约从月初的13400元/吨左右飙升至15045元/吨，之后回落至13600元/吨一线后获得支撑，价格再次上涨至14300元/吨左右。短期内，不锈钢原料端表现吃紧，镍价、铬铁价持续上涨，成本端支撑不锈钢价格。同时下游需求也表现为淡季不淡，库存低位徘徊，现货紧张，基差走阔，不锈钢未来价格或向上修复基差，并有望强势运行。

原料成本抬升

最近镍价表现强劲，价格重心不断攀升，一度超过13.6万元/吨。一方面镍本身供需紧张，现货贴水维持在较高水平。虽然高升水下打开了进口窗口，后期可能会有进口资源补充，但合金和三元前驱体行业需求并未减少，市场对后续纯镍消费有信心;另一方面，随着拜登1.9万亿刺激政策的出台，宏观氛围回暖，市场对新能源汽车的预期也提振镍价，预计镍价将持续上涨。

关于铬铁，由于内蒙古实行能耗“双控”，大量合金厂受到影响，减产停产现象更加严重。据最新统计，目前内蒙古受环保限制的铬铁企业有19家，其中18家正在生产中，1月产量影响约11.2万吨。预计内蒙古高碳铬铁产量将环比下降32%左右。同时，南方地区电力供应紧张的问题暂时难以得到有效缓解，高碳铬铁供应紧张，报价持续上涨。1月以来累计涨幅超过1000元/50基吨，现货成交价格超过7500元/50基吨。目前在1月份产量必然下降的预期下，叠加物流效率大幅下降，市场高碳铬铁现货流通不会改善。根据调研，大多数制造商表示，2月份的限电情况并不乐观。3月“两会”政策很可能严重影响内蒙古环保水平，价格有望继续上涨。

随着原材料价格上涨，不锈钢成本上涨支撑价格。截至上周五废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本为14276元/吨，外购高镍铁冶炼冷轧成本为15145元/吨，低镍铁+纯镍工艺成本为17775元/吨，自产高镍铁工艺成本为15219元/吨。利润率方面，废不锈钢工艺略有增加，其他工艺亏损扩大，目前分别为-3.7%、-2.3%、-16.7%和-2.8%。

现货持续偏紧

需求方面，不锈钢消费淡季不淡，下游消费好于去年同期，尤其是出口。据悉，不锈钢终端工厂的出口订单非常繁荣。普遍今年3月产量已经售出，有些能接单到5月份。目前现货供应持续紧张，市场有缺货反馈。不锈钢基差一度拉大到1800元/吨的高位。

随着前期不锈钢期货2101合约的交割，不锈钢仓单的集中注册也在一定程度上加剧了流通来源的短缺，库存期货从1月初的1.33万吨迅速增加到5.86万吨。后期要注意不锈钢期货2101合同交割完成，部分交割货源流入市场补充现货货源时，需关注仓单库存变化。但由于春节假期，不锈钢期货2102合约交割日期提前至2月8日-2月10日，目前持仓10688手，或部分仓单流通受限。

此外，无锡和佛山的不锈钢社会库存也徘徊在较低水平。目前距离春节假期还有一个月左右，下游备货需求依然存在。随着不锈钢现货紧张局面的持续，不锈钢期货价格可能会向上修正。

总的来说，随着拜登1.9万亿刺激政策的出台，宏观氛围更加温暖。随着镍价和铬铁价格的上涨，不锈钢成本的上涨支撑了价格。同时，淡季下游需求也不弱，库存也处于低位。在持续缺货的反馈下，基差正在拉大，预计不锈钢价格将强势运行，以向上修复基差。注意库存和仓单的变化。

危险因素:疫情发展，不锈钢累库超预期。