回调空间有限 焦煤期货后市有望再次上涨

1月中旬以来，国内焦煤期货2105合约涨至1825.5元/吨一线后，期价涨势受阻，随之出现高位调整趋势，周三一度跌破20日均线。目前随着春节返乡潮临近，虽然政府号召民众就地过年，但山西部分煤矿仍有放假预期，炼焦煤市场存量有望回落。同时，在焦化厂利润丰厚情况下，补库积极性并未减弱，市场需求仍在。预计焦煤期货2105合约回调空间有限，后市有望再次上涨。

宏观预期好转

从宏观上看，一方面，美国民主党出人意料地控制了参议院和众议院的多数席位，这无疑使得拜登倡导的刺激政策有望顺利通过，美国经济复苏预期增强，积极因素促使大宗商品全线大幅上涨。另一方面，据预估，基于新冠疫苗将广泛接种的乐观前景，发达经济体在2021年的萎缩幅度将低于此前预期，而受益于中国强劲的经济复苏，2020年全球经济崩溃幅度将略低于此前估计。预计2020年发达经济体和发展中经济体的经济将分别萎缩5.4%和2.6%。预测2021年发达经济体和发展中经济体的经济将分别增长3.3%和5%。其中美国和欧元区经济将分别增长3.5%和3.6%，中国经济预计增长7.9%，全球经济预计增长4%。在宏观预期改善的背景下，国内商品期货市场信心上升。

焦煤供应依然偏紧

我国焦煤供应主要分为两个方面:一是国内炼焦煤产量。根据最新数据，2020年11月全国原煤产量34727.3万吨，同比增长1.5%，增速比10月快0.1个百分点;日产量1158万吨，环比增加72万吨。1-11月，全国原煤产量34.8亿吨，同比增长0.4%。12月各地煤矿整体以确保安全生产为重点，随着年度任务的完成，产量可能会比11月有所下降。据了解，2020年底至2021年初安监环保等部委对煤矿进行例行检查，少数煤矿上周开始陆续放假。最近煤矿节假日范围不断扩大。受疫情和政府对供应保障需求的影响，政府鼓励煤矿工人就地过年，但官方文件尚未发布。一旦外来务工人员春节假期后回到煤矿工作，必须隔离14天，然后在家隔离7天，一共三周。元旦过后，乌海及周边选煤厂炼焦精煤价格上涨，导致买家抢煤现象。煤的指标不再严格，更多的是关注能抢到多少。自有煤矿配套洗煤厂的焦炭企业从11月份开始储煤，大部分完成了储煤目标。无煤矿配套洗煤厂的焦炭企业，焦煤采购成本高，大部分是按需采购或省外动员。

第二，外部供给。最新数据显示，2020年11月我国煤炭和褐煤进口量为1167.1万吨，环比10月1372.6万吨下降14.97%，同比下降43.84%;2020年1-11月煤炭和褐煤累计进口量26482.6万吨，同比下降10.8%。炼焦煤方面，11月份进口炼焦煤372.2万吨，环比下降36.88%，同比下降39.72%。1-11月，炼焦煤进口总量6899.9万吨，同比下降5.43%。从整个12月份来看，蒙古煤的通关多次受到疫情影响，通关没有大幅度恢复。随着全球疫情反弹和一些国家提高封锁水平，海运煤炭市场预计将受到一定影响。短期内，出口活动可能放缓，港口供应仍在等待。分国家进口来看，11月份进口国来自蒙古，进口量达到248.9万吨，同比下降9.68%。1-11月进口总量2221.5万吨，同比下降31.02%;澳大利亚、加拿大、美国、俄罗斯等其他国家11月份进口116.08万吨，与去年同期相比不足一半。在12月份平控政策的影响下，进口量仍有望处于较低水平。预计今年炼焦煤的整体进口量将低于2019年。从整体上看，疫情影响了蒙古进口煤炭通车不畅，国内炼焦煤现货价格继续呈现平稳看涨趋势。

焦煤需求依然偏好

从利润方面来说，根据对全国30家独立焦化厂的调查，全国平均每吨焦炭利润为700-800元/吨。在高利润的驱动下，焦炭企业生产意愿加强，原煤刚性需求犹在。尤其是山西省外焦企，由于运输限制和运费上涨，目前很难补库，市场对商品的需求不断增加。预计主要在1月份继续增库。根据全国110家洗煤厂的样本统计，12月份原煤和精煤库存处于波动状态，原煤和精煤库存继续下降。最新数据显示，原煤库存385.84万吨，周环比下降9.07万吨，月环比下降8.32万吨;精煤库存为233.88万吨，周环比增加1.32万吨，月环比减少2.71万吨。由于运输中中间环节的干扰，部分路段存在限行现象，影响煤矿运输不畅，导致精煤降库缓慢。1月下游继续保持增储步伐，产区煤炭企业仍以减储为主。

综上所述，目前宏观预期平稳好转，焦煤供需结构依然乐观，国内外供应紧张，下游焦炭企业补货需求依然存在，产区煤炭企业仍以减储为主。预计未来炼焦煤期货2105合约调整空间有限，仍以偏多思路为主。短期目标在1900-2000元/吨范围内。