供需旺盛加寒潮 白糖期货偏强运行

随着糖浆税调整政策的宣布和消费旺季需求的提振，国内糖价震荡走强。然而糖浆税的调整不包括主要进口国。11月份进口糖和糖浆继续同比大幅增加抑制糖价。最近白糖期货主力进入震荡调整状态。后期国内基本面供需旺盛，叠加全国范围的寒潮天气或干扰国内压榨过程，预计糖价仍有上行空间。

国内市场基本情况

1、压榨进程同比偏慢，新糖库存增速同比降低

甜菜糖方面，甜菜糖厂处于压榨高峰阶段，因新疆地区原料有限个别糖厂收榨，本月底也将有其他糖厂陆续收榨。截至当前国内已产甜菜糖118.11万吨，同比去年118.321万吨持平。上周内蒙古地区糖厂沙糖售价在5100元/吨，近半月增加130元/吨，新疆价格在5100元/吨，增加50元/吨，但都是量大可议价的情况，因此供应增加态势下糖价难以坚挺上涨。南方甘蔗糖方面，截至当前已经压榨1745.3万吨甘蔗，同比降低384.02万吨，降幅18.03%，产糖193.209万吨，同比降低45.141万吨，降幅18.94%，受元旦假日备货影响，近半月广西新糖价格上涨80元/吨至5150-5180元/吨。

新增食糖工业库存方面，数据显示11月我国食糖工业库存为67.93万吨，同比去年70.41万吨持平略减，本年度初期工业库存增幅远不及去年同期，主要原因在于南方甘蔗产糖增速较去年放缓。当前甘蔗糖压榨进程同比偏慢，但糖厂集中开榨、产量供应仍处于阶段性上升阶段，国产新糖供应压力仍在。

2、进口原糖连续到港，短期供应充裕中期存在缩减预期

数据显示，2020年11月我国进口食糖71万吨，环比减少17万吨，同比增加38万吨，2020-21榨季截至11月底我国累计进口食堂159万吨，同比增加81万吨，2020年1-11月我国累计进口食糖436万吨，同比增加118万吨。由此来看，当前我国进口依然保持同比大增的态势，且月度进口数量自5月以来基本远超近5年平均月度进口量。从当前进口成本来看，包括运费、汇率等计算在内，截至2020年12月28日广西糖升水巴西糖配额外价差416远/吨，进口仍有盈利空间，后期进口量或大概率保持同比增加态势。

此外，根据巴西对我国排船的近期情况，由于巴西处于食糖生产高峰期，自7月至10月，中国从巴西进口的食糖数量一直在稳步增长。根据数据，12月1日至24日，巴西至中国的出货量为36.35万吨。随着巴西逐渐收榨，我国进口缩减。预计12月份进口糖量将保持环比下降，国内进口糖1月份运到港压力将减轻。

3、糖浆税调整不涉及来源国，进口压力依旧存在

进口糖浆的压力使市场对政策调整税预期高涨。2020年12月21日，国务院关税税则委员会发布通知，自2021年1月1日起调整甘蔗、甜菜制糖相关商品税收。但调整范围不包括中国糖浆的主要进口国泰国、越南、马来西亚、缅甸、印度尼西亚、老挝等东盟国家，与东盟的《全面经济合作框架协议》约定税率为“0”。因此，中国未来仍将面临糖浆进口的压力。

4、现货价格涨后趋稳，旺季支撑仍存

现货价格方面，自12月10日开始跟随期货价格反弹。截至12月28日柳糖现货合约价格为5240元/吨，上涨约70点。随着当地行情的稳定，市场有强烈的观望情绪。但在供需旺盛的情况下，下游和中间商的库存相对较弱，因此推断现货市场对旺季备货仍有较大预期，为期货价格提供一定支撑。但当前期当前基差回落至-100元/吨左右时，现货价格停止上涨或对期货价格形成一定障碍，预计近期涨幅有限。

小结与展望

南方甘蔗糖已进入集中压榨阶段，进口糖和糖浆仍保持同比增长，国内供应充足，抑制了糖价。但后期有春运旺季备货的助推和较低成本的支撑，糖价很难有大幅度的下跌。此外，最近全国范围内的寒潮来袭，这可能会在一定程度上推迟甘蔗的收获和压榨工作，将有利于糖价。总的来说，目前国内供需正在蓬勃发展。在天气利好下，白糖期货还有上行空间。因此仍可以用偏强思维来对待，但是大幅追涨还是需要谨慎。