基本面相对较好 沪锌期货保持在震荡区间

近期锌市呈现高位震荡态势。年末由于加工费持续下降，矿端矛盾仍未解决，刚性消费依然存在。沪锌期货年底陆续突破，成为有色金属品种中相对强势的品种。未来锌价什么时候转势?有没有可能进一步突破?

锌矿增量或有限

目前锌市的主要矛盾集中在矿端。据统计，受疫情影响，2020年海外锌矿损失近50万吨，约占2019年全球锌矿产量的4%。与国外相比，国内矿山产量相对稳定，但新项目释放仍不乐观。年初规划新建或扩建的产能项目，包括湖南宝山、湖南花垣等也因为疫情、矿权和更严格的环保监管等因素而推迟。从加工费的表现来看，自8月底以来，锌精矿加工费持续下降。市场预测2021年TC的基准价大致为200美元/吨，比2000年初的基准价低近100美元/吨。长单TC预期较低也反映出矿端短期内供应依然紧张。由于季节因素，寒冷地区冬季生产可能受限，短期加工费不排除进一步勘探的可能。此外，市场担心海外疫情第二次爆发或对矿山生产的影响。但随着疫苗的发展和各国疫情防控措施的加强，疫情对矿山生产造成较大干扰的可能性降低。总体而言，直到2021年上半年，全球锌矿供应可能会继续吃紧。预计2021年全球矿端新增产能在40-45万吨左右，大概率只是为了弥补2020年的减产或小幅增加。此外，虽然全球锌矿仍处于增产周期，但疫情等不确定因素可能会延长增产周期，增量会受到一定限制。

季节性累库将延迟

冶炼方面，8月底以来，国内冶炼产出开始加速释放，但受加工费持续下滑影响，冶炼厂利润大幅萎缩。然而据了解，当前仅有湖南及云南地区炼厂在预期内检修，其他市场普遍传闻减产的炼厂12月产量排产正常。据统计，2020年国内精炼锌产量预计突破600万吨，再创历史新高。当下冶炼厂为了在年底保产量，在利润严重受损的情况下，产能利用率也基本接近峰值。目前全球冶炼厂冶炼瓶颈基本消除，在保证原料不缺的情况下，预计2021年国内产量增量大于需求增量，对于进口锌锭的需求或减弱。另外，2021年如果加工费依旧持续低位，加之原料供应紧张，不排除冶炼厂再次出现联合减产挺价的可能性。

消费端，今年我国在疫情得到有效控制后，消费较往年更显强劲。今年基建成为最亮眼的版块，1—9月工业增加值累计同比增长1.2%，创出2017年以来的新高;国家电网投资计划出现提升，铁塔、高速护栏及光伏行业订单走强。尽管临近年末，前期基建带动消费影响也开始下降，但预计基建板块仍将成为支撑起全年锌消费的主力军。受基建拉动影响，今年北方地区以镀锌结构件为代表的镀锌企业订单一直保持着较高的需求。年末北方进入采暖季，受环保限产影响，华北地区镀锌企业开工走弱。压铸锌合金主要用于玩具、汽车配件、门锁、五金件、卫浴等领域，较多用于出口。而今年上半年受海外疫情影响，出口影响较大。随着下半年海外经济逐步复苏，压铸合金出口订单有所增加，宁波地区原料购买力度也增强。

另外，今年汽车产销整体比较理想，轮胎板块订单的提升带动氧化锌消费提升。因此，虽然目前冶炼端的供应相对有保障，但国内锌锭库存并没有明显的积累，说明刚需消费依然存在，而且由于2021年过年较晚，锌市季节性累库或延迟。

综上所述，由于目前基本面相对较好，预计未来锌价仍将支撑，市场前景将聚焦加工费和库存。此外，预计2021年沪锌期货将呈现前高后低的趋势，大概率将保持在18500-22500元/吨的震荡区间。如果锌矿供应恢复远低于预期，则不排除锌价进一步向上突破的可能性。