上涨周期未结束 螺纹钢运行第二波修复行情

时间角度看，在供给侧改革背景下，钢材自2016年1季度启动本轮大周期上涨，至2020年完成了4年多的时间跨度，按照对称性5年时间跨度计算，上涨大周期至少至2021年上半年;从空间上看，2020年螺纹钢在疫情背景下正在走“估值+业绩”两波行情，二季度已完成“估值”阶段的疫情启动前的修复行情，第二波“业绩”阶段正在运行，或将以超越2017-2018年的高点为目标，因而空间上亦未有完成上涨使命。时间+空间，钢材价格上涨周期仍未结束。

1、产能周期与价格应激

钢材成品和原料价格在2016年出现了一次年度级别的巨大应激性反映，与此同时对应了成品产能2014-2015年的负增长且炉料端的2015年负增长，表明钢铁链条价格下跌周期完成了第一次的探底，此后成品和原料产能分化，前者往上而后者继续维持负增长，原料端的强势将一如既往，也就是说钢材的生产成本将逐步抬升，自身价格中枢也或同时上移，钢厂利润处在被动性挤压位置。

当下钢厂利润已经处在亏损境界，如果站在利润周期性修复的角度看，原料坚挺的背景下，钢厂最终要靠成品的上涨来完成修复，即：钢材成品上涨的历史使命轮回未完。

2、周期性轮回看对称性

本轮商品下跌周期启动自2011年1季度开始，至2016年1季度结束，跨度长达5年多，按照周期性循环对称理论看，自2016年启动的行情大概率要进入到2021年才能完成对称;如果站在更大范围来看，上一轮钢材更高的点出现在2008年6月份，且金融危机下出现了连续暴跌行情，因此，钢材的历史使命缺乏一个清算，即:清算金融危机的一波连续暴涨行情。

3、病毒背景下钢材价格的划分

2020年中国病毒大规模爆发于2020年1月份，恐慌于2020年1-2月份，海外疫情爆发恐慌于3-4月份，导致钢材下跌两波，第一波是中国疫情主导，第二波是海外疫情主导。

上涨来看，2020年6月份钢材价格打破疫情启动的高点完成了修复，并于2020年7-8月份完成了突破，彻底完成了“估值“阶段，这是上涨第一波。

基于中国的宽货币+宽信用进程，经过价格为2个多月的整理后，业绩行情已经在四季度正式开启，以突破估值阶段行情为标志，目标定位打破2017-2018年的高点，一旦完成此高点，很可能会迎来价格上涨的第三阶段：情绪泡沫化行情。

4、警惕滞胀的爆发和大宗的战略性

无风险利率代表整个社会的投资的最基准性收益率，极致的负收益率表明整个市场资产定价缺乏锚的参考，完全以风险偏好来衡量，这种情况会导致两大现象：

其一，社会动荡、民粹崛起、地缘冲突等社会性风险事件频发，尤其以美国为代表，一旦国际局势加剧冲突，可能会大大影响中国进口依赖度高铜、铁矿石等资产，即：重要大宗商品在特殊时期可能逐渐具有战略性安全作用，主要需求国家很可能会进行战略储备或增储(比如中国的某些粮食，从过去高库存的巨大负担，开始转为战略资源，而一些少数粮食持续去库存后，开始成为巨大风险源头)，中国作为全球唯一的正常化且经济录的增长的国家，巨大的需求一直存在;

其二、极致的负无风险利率，对一个正常化的国家来说，是不可持续的，或者说，巨大的流动性释放最终可能会经过长久的逐渐酝酿后，以超级大滞胀的形式来表达，以逼迫改变负利率的状况，届时持有刚需的实务资产可能成为一种重大选择。

换句话说，只有通胀大肆攀升，才可能导致海外一些主流央行进行连续加息，负利率的状况才有可能改变，否则在改革的成本阻力和潜在收益对比下，这些主流大国的政策还是会倾向阻力更小的印钞撒钱模式。因此，大型滞胀风险不可不防。

总的来看，钢材价格的时间和空间都未有完成，价格上涨进程仍会延续，从波动形式上来卡，要警惕9月(已经出现)和1月的波动，从上涨形式看，一旦突破前高，就会从“业绩”阶段转化成“情绪”阶段，一般情况下，情绪阶段往往都是加速性之一口气干完。