前期利空消息逐渐消化 橡胶期货仍宽幅震荡

经过10月份的大幅上涨，11月前期橡胶期货01合约以调整为主，最低至13780，回调幅度最大达17%。11月中旬盘面止跌，近期期货01合约围绕14300窄幅震荡，周线连续三周收阴，未有新的利空消息，继续下跌动能减弱。

天然橡胶累计产量同比下降

10月份天然橡胶生产国联合会产量1099.7千吨，环比增长3.3%，较去年同期减少5.1%。10月产量低于2018及2019同期量，但高于2017年之前同期月份产量。前10月累计产量8782.5千吨，同比减少8.24%，一是由于天气及自然灾害，使得胶水产量较低;二是疫情影响下劳动缺乏，产量释放缓慢。目前累计产量已低于2016年同期量，2016-2017年橡胶行情是由于当期需求好转而产量在旺季出现下滑，使得出现供给缺口，推动胶价上行，盘面上涨。今年产量下滑能否推动行情仍需关注后期产量释放及需求端的改善。

基本面来看，由于天然橡胶生产国联合会的产量占世界产量的比重达85%以上，对橡胶产量影响显著;而相对产量，除了天然橡胶生产国联合会的橡胶消费量以外，北美、欧盟的橡胶消费不容忽视，由于我国轮胎产量及下游汽车销量持续好转，对天然橡胶生产国联合会的橡胶消费量提振较多，使得天然橡胶生产国联合会的消费量持续回升。综合考虑其他地区消费，相对需求量，预计天然橡胶的供给或仍略过剩。

国内轮胎开工率稳中有升，下游消费持续好转

3月份复工复产，国内汽车轮胎全钢胎开工率持续上升，10、11月的开工率最高回升至75.39%，略高于去年同期，近期维持平稳状态;10月、11月半钢胎的开工率最高至71.23%，稳中有升。轮胎开工率持续提升，显示下游产销较好。

中国10月橡胶轮胎外胎产量为7846.2万条，同比增15.2%;1-10月橡胶轮胎外胎产量较上年同期减少2.1%至6.61亿条，汽车产销的好转及轮胎配套市场的需求增长，累计轮胎产量同比下滑幅度继续缩窄。

国内轮胎及汽车市场延续好转态势，叠加政策加码，后期汽车消费仍将延续好转态势，预计今年轮胎及汽车产销量或不低于去年。

欧洲汽车市场或有所反复，但最差的时刻已过

外围受疫情影响时间相对长于国内，且由于文化背景及防控措施的差异，二次疫情爆发，法国、德国西班牙、意大利及英国等于10月末及11月初进行了第二次封锁，相对上半年的封锁，第二次相对温和，制作业影响小于第一次。根据今年的汽车销量增长率来看，预计四季度的数据不及三季度，但大概率好二季度。

数据显示，9月欧洲乘用车增长为正，10月乘用车新车增长率重新跌回负数，销量下降了7.8%至953,615辆。除爱尔兰和罗马尼亚外，所有欧盟市场(包括四个主要市场)均出现下降。其中，西班牙销量下降21%，而法国(-9.5%)和德国(-3.6%)的下降幅度较小。另外，与2019年10月相比，意大利的销量下滑较小(-0.2%);前10个月累计乘用车下滑26.8%，今年欧洲汽车销售市场远差于去年，后期恢复或较为缓慢。

结论：

需求端：我国汽车行业复苏强劲，后期数据仍将乐观，预计全年数据或不差于去年;欧洲市场有所反复，但最差的二季度已过。供给端：天气因素仍将对供给端造成扰动;疫情影响下，泰国劳工缺乏，短期内橡胶成本较高，产量释放或仍缓慢。

整体来看，前期利空消息逐渐消化，未有新的利空消息。橡胶仍以宽幅震荡行情看待，近两周盘面围绕14300窄幅震荡，现货价格回落幅度较小，对盘面支撑较强，短期内橡胶或偏强震荡。