原油价格推动 PTA期货有望走出低位

今年以来，PTA一蹶不振，价格一直在历史最低位附近徘徊。近期，在原油向上运行的带动下，PTA小幅反弹，PTA能否就此走出低价困境?

供应压力加码

新产能方面，新凤鸣独山能源二期220万吨装置在10月份如期投产，目前开一条线110万吨，预计另外一条线的110万吨产能将在近期投产，该装置将在11月份开始兑现产能增量并流入市场。存量装置检修方面，11月份计划内的装置检修偏少，PTA最新一期生产开工率在88.8%，预计两周后开工率将升至91.9%，12月起开工率有望维持在90%以上。聚脂在低库存和当今经济效益保持下，预估开工负荷以保持平稳为主导，聚脂工厂和交割库房对PTA库存的吸收能力变弱，PTA供应商在高动工下厂库工作压力不可小觑。

终端订单难以延续

江浙坯布新订单已经开始缩水，多数以生产前期订单为主。在缺乏新订单的背景下，江浙终端工厂以消耗前期原料备货为主，对新增备货持观望态度，江浙织机、加弹开工率出现零星下调。从目前最新数据来看，江浙织机负荷90%，环比走弱1个百分点，织造企业库存维持在40天水平，江浙加弹负荷维持在94%水平，织造企业成品和原料备货水平均小幅回升。

聚酯负荷维持稳定

从各种聚脂下游的主要表现看来，长丝和短纤工厂本身库存工作压力依然不大，长丝库存在11.5天，短纤库存日数在-2.2天，且现金流量总体处在盈利情况，预估后市动工负荷以保持平稳为主导。片材处在需求淡季，盈利偏差，负荷10月份至今不断降低，最新一期动工负荷在69.8%，同比走低5.两个点，后期看来，降低空间已不大。总体看来，聚脂对PTA原料的要求或保持平稳，但市场心理状态很有可能较为消极。

天量库存难见缓解

今年3月以来，PTA库存创下历史新高后一直维持天量水平，库存压力尚未得到缓解。最新一期数据显示，PTA流通库存263.3万吨，注册仓单206437张，合计社会库存水平达361万吨。工厂货源方面，PTA工厂库存在6.5天，下游聚酯工厂原料备货在11天。总体而言，PTA产业链各环节库存水平都是偏高的，这限制了现货的向上弹性。

加工费尚未压缩极致

生产利润方面，目前PTA现货加工费450元/吨左右，行业中大约有四分之一装置陷入亏损状态。从以往的情况来看，PTA加工费最低在300元/吨附近，而该加工费也意味着70%以上装置陷入亏损状态。因此，从加工费的角度来看，目前的PTA行业还没有到最难熬的时候，行业淘汰落后产能还需要更低的加工费。

空头看需求，多头重成本

从空头的角度来看，PTA自身的行业周期十分悲观，新凤鸣装置投产后正式步入PTA产能淘汰期，低利润将是行业常态，行业需要通过持续低利润去倒逼高成本装置停车，实现行业的供需再平衡。所以对于PTA期货2101合约而言，基本面情况悲观，属于“高库存+累库预期”的雪上加霜式弱势行情。

从多头的角度来看，这轮PTA下跌的缘故是成本费端劣势和PTA本身供增需减二者共振，因而，就算PTA基本面看不见转好征兆，但石油价格增涨依然能够从成本费端推动PTA价钱往上。石油层面，从需求的角度来看，随着疫苗持续获得突破性进展，国内外恢复交通出行是必然事件。不确定性的点仅仅取决于疫苗普及的准确时间，现阶段市场主流观点觉得疫苗将在2021年一季度获得普及，到时候石油有希望获得需求支撑。石油供给端层面，OPEC考虑将预计于今年年底刚开始的增产方案延迟3—6个月，这代表着OPEC减产托底的姿势短时间不容易懈怠，因而，石油供货端对价钱的托底功效一直存有。市场对2021年石油价格的增涨抱有很大希望，PTA做为纯油头来源于的化工产品也将获益。

综合来讲，PTA本身基本面较弱，加工费也有缩小空间。现阶段PTA期货2101合约依然升水现货近180元/吨，结合现阶段的状况来看通过期货交易下挫向现货回归的概率很大。因而就算PTA价钱在低位，但期货2101合约依然沒有做多价值。值得一提的是，2021年石油价格大概率打开增涨行情，PTA获益于成本费推高，绝对价格重心将往上上升，因而，远月PTA有希望逐渐摆脱当今的低价情况。