现货上涨不及预期 鸡蛋期货震荡下行

近期鸡蛋基差较往年处于偏低水平，现货弱势压制盘面，出现了现货价格上涨不及预期，期货价格下跌的现象。究其原因在于老鸡未出现预期的淘汰以及现货价格走势不及预期。国庆节后，期价宽幅振荡后开始下行，基差回归速度加快，但仍处于历史同期低位。目前来看，只有后期现货再次强势上涨才能拉动盘面走强，期现逐步回归。

短期现货市场弱势一定程度上利好去产能速度，现货强势反而不利于蛋鸡去产能。从当前肉禽价格反弹、淘鸡价格仍偏弱可以看出，市场淘汰量有增多趋势。中长期来看，9月后补栏情绪低迷使得2021年上半年新开产量较少，叠加蛋鸡淘汰持续进行，明年上半年现货市场行情相对乐观，蛋价会在盈亏平衡线以上波动。若2021年上半年现货表现还可以，后续补栏则又会跟上，反过来压制2021年下半年行情。

第一，从鸡蛋期货2101合约季节性走势来看，自鸡蛋上市以来，除2016年及2019年外，鸡蛋期货2101盘面价格在10—12月处于宽幅振荡区间。从逻辑上分析，10月以后，消息面处于真空期，鸡蛋市场基本面也相对稳定，此时市场没有主要矛盾，借机想大幅拉涨和杀跌都较为困难，只有新的预期出现才会改变节奏。就鸡蛋期货2101近期盘面走势看，长期的趋势性下跌不可持续，后市如果没有新的逻辑，这个底部区间可能已经形成，但不排除短期资金行为导致的超跌可能。

第二，从鸡蛋期货2101合约基差走势来看，2019年在熊市预期下，盘面2101合约国庆节前大幅下跌，现货市场相对偏强，盘面贴水现货，导致基差处于同期历史高位。而今年恰恰相反，在存栏下行的大趋势下，市场对后市偏乐观，盘面也有一定升水。从现在到明年1月前，2101合约基差将长期处于历史同期较低位置。

综上所述，蛋鸡存栏持续下行是市场共识，当前市场的主要矛盾为蛋鸡存栏下行不及预期，盘面高升水存疑。空头在现货无明显好转及淘汰量无明显增加的情况下，可打掉当前盘面升水。多头处于以时间换空间阶段，2101合约将复制2008合约的行情，但空间相对中秋行情可能偏小。操作上，多单可择机介入。需要关注的风险因素有：现货价格波动不及预期、疫情的暴发程度。