铁矿石供需宽松 后市保持震荡偏弱格局

当前中品澳矿库存难以下滑，PB粉溢价已明显回落，结构性矛盾缓解。总体供应上，巴西发往中国比例继续提升，非主流矿进口维持高位，铁矿石到港预计仍将持续保持高位，而需求端铁水产量回落，铁矿石需求受到压制，铁矿石整体呈现供需宽松格局，上周铁矿石价格震荡回落，且后市仍将保持震荡偏弱格局。

一、行情回顾

7-8月，国内钢厂铁水产量持续高位，疏港量远高于往年同期，巴西发货逐渐从底部回升，铁矿石到港量增多，港口库存逐渐累积，但是块矿和球团为主要增长量，而粉矿库存仍持续处于低位，港口粉矿现货价格较为坚挺，结构性缺货对盘面价格有较强支撑，尤其是近月合约。8月大商所新增杨迪粉和卡拉拉精粉作为09合约交割品，仓单成本略有下移，但期现价格仍较为坚挺。9月份终端需求的旺季预期并没有得到兑现，持续上升的库存导致了减产预期，使得9月份出现了成材和原料的负反馈。

但在国庆前后，市场逻辑再度出现了变化，国庆前后建材成交大幅上升，前期积压的需求得到释放，需求旺季的延后使得钢材价格反弹，前期的减产预期弱化，基差较大的铁矿反弹幅度最大。

二、供需及其影响因素分析

1、四季度发运或继续改善

回顾前三季度铁矿石进口情况，2020年1-9月中国铁矿石进口量累计8.68亿吨，同比增加10.8%。1-8月进口澳洲铁矿石同比增加8.5%，进口巴西铁矿石同比增加3.3%。

巴西方面，发运继续恢复，三季度发运环比二季度增20%左右，同比去年增 4%。淡水河谷的目标是在下半年提高生产速度，维持2020年全年生产3.1-3.3亿吨的目标，若完成此目标，四季度发货需进一步提升，但四季度发运或会受雨季天气影响，故需关注实际发运情况及销售策略。

澳洲发货因二季度冲量较高，三季度发运至中国环比下降7%左右，同比仍然增长4%左右，发运环比走弱的原因在于必和必拓港口泊位检修等因素，四季度预计发运稳中略增。总体上主流矿山预计四季度发运预计环比三季度继续改善，增量主要来自淡水河谷，同比增量预估在2%左右。

非主流矿的增量主要在印度、乌克兰、俄罗斯等国，现货100美金以上带来的非主流增量较为明显，在价格高位的情况下，非主流矿进口预计仍将维持高位。

2、国产矿产量维持高位

1-8 月，国内铁矿石原矿累计产量5.62亿吨，同比增加3.5%。高矿价下矿山大都已达满产状态，产能利用率高位。据不完全统计，2020年上半年河北省共批复铁矿石相关项目43个。四季度国产矿产量环比预计小幅增长，但产量受价格水平影响较大。

3、国内铁水与疏港量环比回落

预计四季度钢铁产能仍有新增，近日河北武安发布限产文件，管控时间为10月1日-12月31日，采暖季环保限产将带来铁水产量环比下降，且环保限烧结对粉矿需求影响相对较大，但钢企仍有利润，仍有较强的生产意愿，但需关注钢厂低利润高库存下是否会集中检修。海外粗钢产量三季度回升明显，8月份同比产量转正，但海外疫情仍较严重，产量增速或受限，且铁矿石需求主要依赖国内需求。总体上铁矿石需求四季度环比下降，幅度关注钢材需求。

疏港量小幅回落，根据当前铁水情况，预计疏港量后续将继续在310-330万吨区间运行。

4、港口库存或将继续回升

根据前述分析，铁水产量环比下降及铁矿石供给环比小幅回升下，叠加四季度限产对烧结矿需求影响，港口库存或将继续缓慢回升。

45港库存12238万吨，环比增加178万吨，在港船舶数量165艘，环比增加3艘，整体库存增加约217万吨，后期到港预计将持续放量。

三、观点与策略

目前来看，铁矿石的驱动是明显向下的。考虑海外高炉，比如欧洲和印度还是较差，铁水没有大增量。终端需求的持续性是影响未来黑色市场走势的关键，需求的持续性不强，成材高库存背景下，未来市场将再度交易减产预期，经历国庆之后的反弹，最近几个交易日盘面已经提前交易这一逻辑。但是，从宏观需求来看，10月份需求可能并不差，短期内需求仍有延续性，我们认为盘面还会有反复，策略以反弹抛空为主。