宏观不确定性加大 铜期货震荡调整为主

本周伦铜价格继续震荡波动，周一至周四整体小幅区间波动，主要是宏观方面依旧多空交织，周初欧美等国公布7月宏观经济数据普遍表现超预期，包括美国制造业和非制造业PMI分别录得54.2、58.1，而欧元区制造业PMI为51.8，时隔一年半后重回荣枯线之上，数据表明两大主要经济体仍处于较强的经济复苏态势中。但同时，美国就业市场压力仍然巨大，7月非农就业人数仅增长176.3万人，环比表现下降。但周五夜盘伦铜大幅下挫3.84%，为疫情后期单日最大跌幅，一方面受到美国刺激计划仍未达成的影响，市场预期落空，另一方面境外复苏带动消费改善程度远不及国内，叠加国内淡季消费低迷，消息面与基本面较此前较弱，带动铜价深度回调。

秘鲁公布6月铜矿产量为18万吨，同比下滑9%，较此前三个月下滑幅度在20%-40%的幅度有了明显收窄，秘鲁矿端供应持续改善，尽管运输问题仍在协商中，对短期供应形成干扰，但生产基本恢复正常，智利方面同样持续改善，Codelco表示将重启所有因疫情暂停项目。本周TC为49.6美元/吨，环比微幅下降，短期运输干扰给予TC压力，但随着矿端生产恢复，时间有利于TC修复，从调研了解8月国内冶炼厂精矿原料紧张度环比改善，带动排产提升。

废铜方面，本周精废价差略有收窄，但仍维持高水平，且目前国内废铜供应较充裕，废铜替代消费作用将持续。进入8月后国内需求端进一步减弱，线缆行业新订单明显下滑，空调排产环比亦有减弱带动铜管需求下降，出库量下滑明显。周中海关公布7月未锻造铜及铜材进口量为76.22万吨，为历史新高，一方面此前内外比价打开，进口盈利促使进口量提升，另一方面，海外收储亦有影响，从6-7两月的库存理论与实际变化差异来估算，收储量接近此前传闻的30万吨。不过随着比价回落以及收储的完成，预计8月进口量将明显回落。

铜价近期进入平台期，基本面上，疫情对供应的干扰正在逐渐淡化，虽然国内需求走弱，但主要受季节性影响，从地产、消费等消费板块来看，国内旺季需求仍有期待，因此方向上的驱动较弱。那么短期的矛仍在宏观手中，欧美经济复苏的态势其实具有超预期的表现，但中美关系的干扰以及刺激政策存在较大不确定性，短期铜价将处于调整期，以震荡运行为主。

市场调研：

1）矿端：秘鲁Las Bambas及AntacaPPay矿山运输道路受当地居民封堵的问题仍在协商调节中，有望下下旬结局；

2）冶炼：大部分冶炼厂反馈精矿紧张度有所缓解，8月排产环比提升。加之近期废铜锭及粗铜供应偏宽裕，预计整体产能利用率环比回升；

3）下游：华南某线缆厂，以电网订单为主，反馈近期电网招标弱于去年同期，新订单有所下滑。但对于四季度订单仍具有不确定性。某家电企业，主营产品为热水器，反馈1-6月订单下滑明显，自7月起开始好转，对下半年订单偏乐观，能令全年持平或略好转。

重要数据

1）TC：本周铜精矿指数49.6美元/吨，较上周下降0.28美元/吨。

2）库存：本周LME环比上周下降1万吨，SHFE较上周增加1.3万吨。COMEX下降0.1万吨，保税区库存增加1万吨，全球四地库存合计约60.99万吨，较上周增加了1.22万吨，较去年年底增加7.91万吨。

3）比值：本周洋山铜溢价环比上周下调5美元，报72-85美元/吨。三月比值7.96，环比上周下降0.03。

4）持仓：伦铜持仓32.1万手，较上周增加0.17万手，沪铜持仓32.2万手，环比上周增加0.56万手。

5）废铜：本周五精废价差为2239元/吨，较上周下降169元/吨。