华泰期货：黑色系期货短期延续震荡

金属

▌铜

铜罢工扰动预期影响难以提升，供应再度形成风险的概率不是很高

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费小幅走弱，高端加工费报低至85美元/吨，铜精矿现货加工费集中82-83美元/吨；据SMM，6月精炼铜产量环比有所增加，而因7月有检修，环比供应或维持平稳。供应面依然是焦点，智利后续罢工和秘鲁全国罢工风险依然没有释放，但是发生概率不高。

走势分析：

当日走势：7月11日，铜价格整体有所回升。

12日，现货市场升水继续疲软，整体现货全面转向贴水，一方面是市场承接能力弱，另外一方面有部分进口货源报价增多，市场呈现一定压力。另外，因当前仓单足够满足交割，而市场承接能力较弱，现货市场对于交割带来现货升水信心不足，不过，在贴水扩大之后，现货成交有所好转，中间商积极寻求高贴水货源。

另外，由于智利罢工并未选择最激进的方式，目前Antofagasta的矿山中，目前只有Zaldivar进入罢工状态，但是暂时工人还在等待调节，并未实际离开工作岗位，而Centinela铜矿没有协同参与，这使得罢工的威力比较小，除非有所演变。

但是，因秘鲁罢工尚未实际落地，因此，铜价格保持一定的偏强震荡.

另外，消息面上，印尼政府表示，将于本月邀请矿业巨头自由港麦克莫伦公司的负责人到雅加达，试图彻底解决困扰世界第二大铜矿运营的纠纷问题。

整体上，供应再度形成风险的概率不是很高，铜价格料仍然以震荡为主。

▌镍

短期镍价主要以区间震荡为主，暂时建议观望等待

镍市逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报74800-77300元/吨，其中上海市场金川镍报在77200，俄镍报在74900附近。

中期逻辑：上周，精炼镍进口亏损缩窄至500元/吨以下，近两周国内外库存均在下降，另外，低镍价对镍产量构成一定威胁，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大收窄至1725元/吨；主要是进口镍现货逐步走强，另外，进口镍对电子盘贴水逐步收窄，已经接近升水。此外，加上现货库存不断下降，后期精炼镍自身库存支撑将逐步显现；但是，因菲律宾取消环保限制，这意味着此前菲律宾被环保限制的企业重新进入市场，短期镍矿供应预期更为充沛，压制镍价。

走势分析：

日内走势：7月12日，上期所镍价整体以震荡为主。

短期市场消息面没有太多明显的变化，不锈钢现货价格小幅上调，主要是此前镍价反弹的积累，镍铁价格继续维持平稳，当前市场进入平衡阶段。

而后期行情展望方面，主要是菲律宾雨季主导，不过，此时离雨季尚有一段时日，而7-10月份菲律宾镍矿供应处于季节性高点，因此，期货不能上涨太多，否则容易造成套保机会。

但也不能跌的过深，否则容易造成绝对的镍矿安全买入时机。

因此，预期短期镍价主要以区间震荡为主，暂时建议观望等待。

▌锌铝

锌铝价格整体震荡

锌：

7月12日，沪锌走高震荡，夜盘回落，LME市场贴水收窄，进口窗口依然关闭，亏损扩大。现货价格回升350元/吨至23500元/吨。

现货方面，据SMM，上海下游畏高今日普遍不采购，致使今日整体市场交投惨淡；广东炼厂出货正常，贸易商以出货为主，下游拿货意愿不佳，整体成交不及昨日；天津炼厂出货正常，下游维持刚需，拿货意愿一般，成交货量较昨日小幅下滑。津市对沪市升水100-150元/吨附近。

库存方面，国外交易所库存持续下降，国内仓单重新增加。7月12日LME锌库存减2525吨至273675吨，上期所锌增加1773吨至17129吨。7月合约持仓14140手，目前仓单依然不足以交割，后续仓单或将继续增加以保证交割。

策略建议：虽然目前进口窗口关闭，但前期打开进口窗口，仍需注意后期国内的精炼锌库存增加压力。然而由于进口精炼锌增加，国外精炼锌库存降低。目前整体全球库存依然持续下降，国内仓单量尚不足以交割，依然需要注意交割风险。

铝：

7月12日，铝价在关停违规产能的支持下继续震荡走高，长江现货均价继续回升150元至13970元/吨。现货方面据SMM，华东下游企业畏高采购意愿较昨日下降，整体成交较昨略差，主要集中于投机性成交；广东加工企业多观望为主，采购意愿较弱，中间商交投较为活跃，少量接货，今日市场整体成交一般。

国外库存大幅增加，国内交易所仓单和现货库存均回升。7月12日LME铝库存增14875吨至1392625吨，上期所铝增加1391吨至340373吨。

美铝在印第安那州埃文斯维尔附近的铝冶炼厂将重新启动三个系列电解槽（该冶炼厂共5个系列电解槽），公司表示，特朗普政府已采取行动应对美国铝业面临的挑战。重启计划预计将于2018年第二季度完成，启动后年产量将达161,400吨。

据亚洲金属，2017年上半年中国电解铝产量同比增加19.33%至1,840万吨。2017年6月份中国电解铝产量在317万吨左右，环比增加0.16%，同比增加19.38%。由于5月份宁夏青铜峡开始复产约10万吨电解铝，6月底复产完毕，6月宁夏电解铝产量增加6.14%至9.8万吨左右。另外，由于甘肃东兴和黄河水电再生复产，所以6月甘肃省和青海省电解铝产量分别增加2.4%和1.86%至19.13和22.8万吨。同时由于电解铝行业供给侧改革政策影响，山东魏桥和新疆嘉润开始减产，所以6月山东和新疆的电解铝产量下滑。

策略建议：目前产量仍在进一步增加，需求则有所走弱，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在基本面偏空，但若供给侧改革落实减产推动铝价上涨。近期供给侧减产预期再燃支持铝价走高，但目前库存增加情况下，追涨需谨慎。

黑色

M2增速创新低 板块短期延续震荡

继前日黑色板块大涨之后，昨日板块再度转为高位震荡行情，板块主力合约涨跌集中在2%以内，成品材与原材料品种走势稍显分化，日盘收盘卷螺1710合约分别录得1.8%和1.5%涨幅，而煤焦主力则有0-1.5%不等的小幅回落。日内开盘卷螺主力分别突破3620点和3610点，再创新高，之后震荡回落未能形成有效突破。夜盘时段延续震荡走势，矿石相对领跌，主力1709合约下跌0.71%。

现货方面，昨日唐山方坯价格延续上行趋势，上调40元/吨至3400元/吨，各地螺纹钢现货价格跟进期货以及钢坯价格上调，上海上调20元/吨至3690元/吨，天津上调30元/吨至3770元/吨。各地4.75MM热轧现货价格呈现稳中上调行情，上海上调20元/吨至3690元/吨，天津上调10元/吨至3680元/吨。原料端，港口矿石价格上调10元/湿吨至485-488元/湿吨。天津港(11.70 +0.60%,诊股)准一级冶金焦炭价格维稳1835元/吨，唐山二级冶金焦维稳1730元/吨。国内玻璃现货价格维稳居多，湖北部分地区报价呈现20-40元/吨不等下调。

综上，结合昨日公布的经济数据：M2同比9.4%，低于市场预期以及前值水平，创纪录以来新低；社会融资规模17800亿元、新增人民币贷款15400亿元，表明货币政策逐步紧缩的趋势未曾改变，对于市场多头信心构成一定扰动，以螺纹为例，昨日前20多空持仓席位呈现净多持仓小幅下降。操作上，黑色板块短期维持高位震荡观点，短期做多依然建议结合需求端的超预期表现以及7月供给端的环保限产政策。玻璃短期期现矛盾不大，建议多观望为主。套利方面，建议继续关注1801合约卷螺价差套利。